평가절하 압력이 어디에 있습니까?대중의 화살은 모두 맞히지 않았다

2015년의 주식시장이 폭락한 이래 인민폐가 계속 하락세를 겪고 있다.

최근 한때 해외 투자기구가 잇달아 분석을 해 위안화가 계속 하락할 것이라는 예측과 함께 위안화가 높은 수준으로 평가되는 정확한 비율을 추산했다.

적지 않은 투자기구가 이에 따라 정부가 위안폐를 일회적으로 하락하도록 직접적으로 건의했다.

이런 분석은 또 외환시장에 반영돼 최근 경상 자본 유출이 심해지고 있다.

중국 지도자들은 양자나 다자적 정책 협상에 자주 참여해 국제적 책임을 반복적으로 승낙하고 있기 때문에 현재 인민폐의 평가절하 방식을 통해 경제를 안정시킬 수 없다.

인민폐의 유동성은 전 세계에서 가장 높기 때문에 어떤 환율이 예상되는 바람과 흔들림만 있으면, 이 인민폐 유동성은 신속하게 경로자본 유동으로 전개될 수 있다.

중국 금융자산의 구조를 바꿔야 하며 달러의 현금과 예금을 다른 금융자산으로 차츰차츰 바꾸어야 한다. 특히 채권류 금융자산이다.

도대체 어떤 요소로 인해 인민폐의 평가절하의 압력을 초래하는 것일까? 나의 분석은 바로 하나의, 시장 예기 자체가 작동하고 있다.

시장에서 유행하는 설이 있는데, 빚이 빚지고 빚지고 있는 은행이 이윤이 떨어지고 상장회사의 이익이 좋지 않다는 등의 문제가 있다. 중국 금융자산의 품질이 높지 않아 자금 외류와 위안화의 평가 하락을 초래하면 투자자가 자산을 설정할 때 화폐다원화의 전략을 취해야 한다.

이런 견해가 보편화되고 있어, 스스로 실현되는 순환인 평가절하로 인한 실제 자금이 유출되고, 자금의 유출은 또 외환시장의 위안화의 평가를 강화할 전망이다.

이런 자아순환의 논리는 외환 시장에서 자주 볼 수 있다.

사실상 각종 국제 금융 이론은 환율을 반복적으로 강조하는 것은 일종의 여가 가격이다. 그것은 어느 지점에 고정되어 있고, 각국의 자산, 제품 가격을 자발적으로 조정할 수 있으며, 어떤 속도 상승, 가치 평가, 평가, 생산가격과 제품 가격에 적응할 수 있다.

본질적으로 말하면, 그 중 가장 근본적인 요소는 각국의 제품가격과 자본가격을 장기적으로 볼 때 기본적으로 일치해야 하며, 단기간 환율은 다중균형적인 성격을 지닌다.

현재 인민폐의 환율은 전형적인 다중균형에 속한다.

만약 인민폐가 평가절하될 것이라면 투자자들은 대량의 인민폐 자금을 달러로 바꾸어 자본의 대량 유출을 초래해 환율이 더욱 떨어질 것으로 예상하고 있다. 만약 모두가 위안화 환율이 안정되면 자본시장의 국경 흐름이 상대적으로 안정되고 외환시장은 압박되지 않고 환율이 안정된다.

이 균형을 이루는 미묘한 점은 중국의 유동성이 세계에서 가장 높다.

이에 따라 어떤 환율이 예상되는 바람이 불면, 이 인민폐 유동성은 신속하게 국경자본 유동으로 전개될 수 있다.

인민폐의 평가 하락에 대한 압력 공급원은 시장에서 각종 분석이 있다.

귀납을 보면, 이러한 가능한 원인은 주로 다섯 방면에서 나온다.

첫째는 달러에 이자를 올리는 풍음이 촉박하고 있다.

최근의 예측대로 미연저장은 2016년 12월 이자를 늘릴 확률이 상당히 높다.

미국 경제의 최근 금리가 끊임없이 나타나 실업률은 5% 이하로 유지되고, 인플레이션은 약간 상승할 낌새가 있고 달러는 이자를 가중시키는 공간이 있다.

하지만 달러화 이자가 늘어난 달러지수는 2 ~3%가량 상승한 만큼 인민폐가 시장이 예상하는 대폭 평가를 초래할 수 없다.

이에 따라 달러 이자가 현재 위안화가 직면한 평가 압력을 해석할 수 없다.

두 번째 원인은 중국 대외무역이 직면한 압력이다.

2016년 1 ~9월 중국 대외 무역 수출입 동기 대비 하락에 대해 중국 정부는 평가절하를 통해 수출을 촉진하기를 바란다.

그러나 이 해석은 마찬가지로 발붙일 수 없다.

중국은 여전히 경상계좌 흑자국이기 때문이다.

통화 하락을 통해 수출을 촉진하고 흑자를 계속 확대한다면 중국 정부는 국제정책계에서 큰 화살이 될 것이다.

중국 지도자들은 양자나 다자적 정책 협상에 자주 참여해 국제적 책임을 반복적으로 승낙하고 있기 때문에 현재 인민폐의 평가절하 방식을 통해 경제를 안정시킬 수 없다.

게다가 현재 GDP 의 비중이 상대 경제위기를 차지하기 전에 크게 하락한 만큼 위안폐의 가치 저하로 경제를 안정시키고 수출을 촉진하는 것은 불가능한 정책 옵션이 아니다.

세 번째로 가능한 원인은 중국 기업의'외출 '속도가 빨라지고 외환시장에서 수요가 상승한 것이다.

이것은 더욱 꼼꼼하게 따질 가치가 있다.

확실히

‘ 수출 ’ 이 점점 고조에 오르지만, 우리는 반드시 봐야 한다. 중국 자본 (항주 3.97 ∼ 13 ∼ 1.24%) 의 계좌에서도 대량의 외상들이 직접 투자해 온 자본이 유입된다.

중국 기업의'출출'은 장기적, 기본적인 이유로 외국의 기술과 브랜드를 획득하여 국내 자산과 협동효율을 얻는 해외 자산이다.

하지만 중국 기업이 ‘나가라 ’는 근본 입족점은 국내외 자산을 통합할 수 있고 국내 외사 문화를 잘 관리해 양자가 일치성을 얻게 하는 것은 하루가 아니다.

중국 기업의 이런 기본 면의 인수 능력에 근거하여 몇 달 안에 급격히 상승할 수는 없다.

이에 따라 순수한 기본면의 대외투자가 가속화되어 기업 차원 자본 유출의 높은 속도를 해석할 수 없다.

4번째로 자주 언급하는 이유는 중국 부동산 최근 한 시기 이후 새로운 거품 상승세를 보이고 있다는 것이다.

국내 집들이 비싸고 외국집이 싸기 때문에 주민들이 외국으로 집을 사러 위안화에 압력을 주는 것은 국내 부동산 거품화의 후과다.

이 이유도 퇴고를 할 수 없다.

우선 지역별로 집값의 고저는 직접 비교하기 어렵다.

부동산 부동산에는 미국 캔자스의 저렴한 저택이 베이징 상하이와 비싼 고가 집은 비교할 수 없다.

그리고 국내 대다수의 투자자들은 외국의 집값 상황에 대해 잘 알지 못하며, 실제로 외국에서 집을 사는 작업도 그리 멀리 떨어져 있다.

해외 실업자에게 착수해도 다른 문제가 생겼다.

예컨대 런던에 쏟아진 부동산 투자자들은 영국 탈유럽의 부정적인 영향으로 집값 하락으로 지금까지도 자산은 손을 뗄 수 없다. 부동산기금으로 동결되어 속속할 수 없다.

이런 부동산 투자의 고통 경력은 많은 사람들이 아직도 기억에 남아서 단시간에 빠지지 않는다.

인민폐 환율이 하락한 5번째 해석은 중국 금융자산의 전체 회보율이 높지 않기 때문에 자금이 잇달아 출국하여 비교적 높은 금융투자수익을 찾는다는 해석은 더 이상 분석할 수 없다.

올해 들어 뉴욕 등지의 주식시장은 사상 최고치를 기록했으며, 중반기에는 금융자산의 가격이 계속 오르기 어렵지만 하행의 위험은 크다.

최근 한 시기 이후 미국 대통령의 대선 선정이 접착돼 언론의 보도가 직접 주가가 폭락했다.

반면 중국은 현재 블루칩 시장의 흑자는 미국보다 낮다.

중국이 현재 재테크 제품의 수익률이 외국에 상응하는 투자수익보다 높다고 말할 필요가 없다.

이에 따라 금융자산의 보답 차이도 자금 유출과 인민폐의 평가절하 압력을 해석할 수 없다.

관리 예정, 시작 프로세스 조정 화폐 저장량

이런 분석에 따라 정책 차원의 대응이 쏟아지고 있다.

당분간 인민폐의 평가절상을 잘 관리해야 한다는 평가를 견지하고 있어, 시장은 인민폐의 근본적인 평가 하락이 존재하지 않는 동인과 정책의 취향은 위안화 달러의 기본 안정을 유지하는 것이다.

구체적으로 말하면 인민폐의 연간 평가 폭이 3% 를 넘어서는 안 된다. 중미 간 무리스크 자산의 이자 즉 인민폐 자산의 보답률이 달러 자산보다 3% 높다.

3% 수준이 떨어지면 자금의 유출 풍조를 휘젓고 예상했던 자아가 실현된다.

중장기적으로는 중국 금융자산의 구조를 바꿔야 하며 달러의 현금과 예금을 차츰 다른 금융자산으로 돌려야 한다. 특히 채권류 금융자산이다.

현금과 은행 예금 등 고유동성 자산과 비교해 다른 금융자산은 인민폐의 평가절하 구동에서 한꺼번에 유동되기 어렵기 때문이다. 이 자산의 가격은 위안화 저하와 자금 유출에 따라 하락한 것이기 때문에 투자자들은 한꺼번에 매각하기 어렵다.

예를 들어 중국 경제체계에서 유동성 자산이 절반으로 채권자산으로 전락하면 자금이 외류할 때 채권 소유자가 채권을 팔아 채권의 수익률이 반향적으로 높아지고, 자동 반환 메커니즘이 형성되고, 채권의 투매를 하는 투자자들은 반드시 삼고 자금을 줄이고 스트레스를 줄일 것이다.

구체적인 조작 방법은 높은 품질을 장려하는 회사의 채권을 발행하면서 국채를 적극 늘리는 비율로 기업융자자들을 부채를 통해 은행에서 대출하는 방식으로 투자하는 것이다.

또한 저축도 일부 은행의 예금을 이런 고품질의 채권으로 돌리고 은행도 일부 저금으로 이런 고품질의 채권을 구매할 수 있다.

왜 중국은 유동성을 줄이고 금융 안정을 유지하고 자금이 주식시장에 들어오거나 새로운 3판으로 들어가는 것은 아니기 때문일까. 중국 주식시장을 포함해 신삼판의 기반이 약하기 때문에 대량의 자금이 들어오면 주식의 가격이 오르고 투자자의 정서에 큰 영향을 받게 되는 것은 중국 경제의 안정에 좋은 일이 아니다.

어쨌든 이 인민폐의 평가절하 압력은 자기 실현의 예상이 작용하고 있다.

이 상황에 대비해 당분간 투자자들의 예기와 자금 유동을 확고히 관리해야 한다.

중장기적으로는 지금부터는 절실한 조치를 취해 점차 중국의 화폐 보유량을 줄이고 근본적으로 중국의 금융을 안정시키는 것이 위안화 국제화의 진정한 기초다.