주식 시장이 거품 속에 처해 있다는 소문이 자자하다

최근 주식시장이 거품 속에 처해 있다는 소문은 단순한 소문이 아니다.

적어도 이것은 최근에 발표된 시장 거품의 예측 가능성에 대한 조사 연구에서 얻은 결론이다.이전의 연구와는 확연히 다른 것은, 이 최신 연구는"때때로 사람들은 약간의 확신을 가지고 거품이라고 부를 수 있다"는 결론을 내렸는데, 이전의 연구는 거품이 미리 확정될 수 없다는 것을 끊임없이 지적하고 있다.

최근 발표된 이 연구 보고서의 제목은'파마 거품'으로 로빈 그린우드 하버드 경영대학원 금융 및 은행학 교수, 안드레 쉬레피 하버드대 경제학 교수, 유양 하버드대 박사과정 학생이 저술했다.그린우드는 행위금융과금융안정성 연구 프로젝트 의장.

거품을 엄격하게 분석하는 과정에서 중요한 첫 번째 단계는 거품이 무엇인지를 정확하게 정의하는 것이다.연구진은 모든 가격이 크게 올랐다고 거품이 생기는 것은 아니기 때문에 가격이 크게 오르는 것이 거품이 생기는 유일한 특징은 아니라고 지적했다.이와 마찬가지로 가격이 크게 하락했다고 해서 그동안의 상승이 거품이라는 것은 아니다.

이 새로운 연구는 거품을 2년 동안 가격이 최소 100% 증가했고 이후 2년 동안 가격이 최소 40% 하락했다고 정의했다.대부분의 사람들은 상술한 조건을 만족시키는 모든 시장이 거품을 구성한다는 것을 인정한다.예를 들어 1990년대 말과 2000년대 초 나스닥 종합지수는 모두 이런 조건에 부합했다.

연구자들의 정의의 한 추론은 이 정의가 전체 시장에 적용되면 미국 역사상 매우 적은 수의 시장이 거품으로 간주될 수 있다는 것이다.심지어 2008년에 끝난 부동산 시장의 번영도 거품으로 볼 수 없다.1928년 이후 단 두 번의 거품이 발생했는데, 한 번은 1929년 전성기에 이르렀던 거품이고, 다른 한 번은 21세기 초의 거품이다.인터넷 거품。

샘플이 적어서 어떤 결론도 통계학적 의미가 거의 없다.이를 극복하기 위해 연구원들은 그들의 정의를 각 업종에 활용하여 1928년 이후 발생한 21개의 거품 샘플을 찾아냈다.최근 탄광 업계에서 발생한 이 거품은 2008년 중반에 최고 수준에 이르렀고, 그 후 이 업계는 74% 의 손실을 입었다.

연구 제목이 인용한 법마는 시카고대학의 저명한 금융학 교수인 노벨상 수상자 법마를 가리키며, 그는"이후 가격이 폭락할 수 있다는 것을 비이성적으로 암시하는 가격 폭등"으로 정의될 때 거품은 존재하지 않는다고 밝힌 바 있다.그는 또 가격이 크게 오른 뒤 평균 수익이 예년 평균보다 현저히 낮지 않을 것이라고 지적했다.

하버드대 연구자들은 이런 견해에 동의했다.그들 은 인정한다가격적어도 100% 오른 후, 시장 이후 2년간의 평균 수익은 다른 때와 크게 다르지 않을 것이다.그러나 그들의 연구는 붕괴가 발생할 확률과 통계학적 예측 가능성이라는 몇 가지 다른 점에 주목했다.1928년 이후'어떤 업종이 2년 동안 최소 100% 올랐다'는 경우가 40차례 발생했고, 이후 2년 동안 40% 이상 떨어진 경우가 21차례 발생해 53% 를 차지했다.

절반 가까운 가격이 폭등한 뒤에도 가격은 계속 올랐다.이러한 계속 상승하는 상승폭을 이후의 하락폭과 합산하여 평균하면, 가격 상승 후의 수익률도 특히 정상 수준보다 높지 않다.폭락이 발생할 확률이 50% 보다 높다는 것은 여전히 가치 있는 메시지이다.이 확률은 사람들이 무작위로 발생하는 폭락에 대한 기대율보다 더 높다.이를 감안할 때 하버드대 연구진은 법마의 거품 분석이 틀렸다고 보고 있다.

연구자들은 붕괴를 초래할 가능성이 가장 높은 가격의 대폭적인 상승상황과 파동성의 증가, 그후 1년동안 주식을 발행하는 회사의 비례의 증가, 새로운 기업의 가격의 비례하지 않는 상승, 가격상승속도의 가속화 및 평균치보다 높은 시장수익률과 관련된다는것을 발견하였다.

최신 연구 보고서에 따르면 현재 시장을 어떻게 보십니까?그것은 심지어 그들이 제시한 거품 생성 조건을 만족시키는 첫 번째에 가깝지 않을 것이다.인터뷰에서 그린우드는 지난 2년 동안 100% 오른 산업이 없다고 지적했다.전체 시장의 2년 수익률은 19.2%에 불과하다.

연구자들은 또 다른 어떤 지시기를 확정했습니까?그린우드는 가격 상승 조건이 충족되지 않는 한 다른 표시기가 작동하지 않을 것이라고 강조했다.그럼에도 불구하고 이들 중 상당수는 아직 위험 경고가 아니라는 점을 언급할 필요가 있다.예를 들어, 최근 몇 달 동안 시장 변동성은 증가하는 것이 아니라 감소해 왔습니다.신주를 발행하는 기업의 비중도 역대 평균을 밑돌았다.

이런 점을 감안할 때 왜 사람들은 보편적으로 거품을 토론하는가?윌 고즈만 예일대 금융학과 교수는 투자자들이 때때로 거품 암시를 하는 것과 관련이 있다고 보고 있다.그들이 우리가 거품에 처해 있다고 선언했을 때, 그들은 예상이 하락할 것이라는 상황을 초월하기 시작했으며, 동시에 침체기에 손실을 본 사람들이 자신이 마땅히 받아야 할 것을 얻을 것임을 암시했다.하버드대의 연구 보고서에서"주식시장은 앞으로 1년 동안 큰 폭의 하락 상황을 겪지 않을 것"이라는 결론을 내릴 수 없다는 점에 유의해야 한다.사실 그린우드는 시장 평가가 아직 뻗지 않은 것처럼 보인다고 지적한 바 있다.그러나 약세장의 존재를 허용할 가능성은 우리가 거품에 처해 있는 것과 같지 않다.

적어도 이 차원에서는 투자자들이 쉽게 숨을 쉴 수 있다.

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