중국은 새로운 정책 루즈를 맞이할 것이다

　　미난은 곧 이자를 늘린다

　　달러 환율진탕에 몰리다

3월 18일 미 연방저장은 정책 성명에서 승리'인내심'에 대한 성명을 포기하고 미래 의리 회의가 모두 이자시점이 될 수 있으나 미국 연축은 경제성장과 인플레이션 예측을 동시에 낮춰 2014년 12월 3%에서 2.7%, 핵심 인플레이션 구간은 1.5%-1.8%에서 1.3%-1.4%로 낮춰졌다.이 외련저축관들은 연방기금 금리를 예측하는 중값은 당시의 1.125%에서 0.625%로 낮췄고, 예륜은 그 후 기자회견도 충분했다. 이는 당일 달러 지수가 대폭 철수하고, 단일 하락폭은 1.8%에 달했다.

미국 경제, 인플레이션 그룹은 여전히 미국 연저가 화폐 정책의 정상화에 들어가는 데 필요한 합의 목표가 비교적 멀다.한편, 경제적으로는 화기경제적 의외지수가 하락해 -72, 더 많은 공업, 소매 판매와 부동산 시장 측의 데이터는 예상보다 낮고, 다른 면에서는 통팽창적으로 1월 주민 소비 가격 지수 (CPI)가 0.1%의 마이너스 증가를 기록하며 5년 대5년 인플레이션은 2%로 2014년 말보다 50개 기점이 떨어졌다.미연저축이 가장 주목하는 노동력 시장 상황 지수의 환율 상승폭은 겨우 4% 이다.이에 따라 6월까지 미 연축은 경제에 대한 관찰기와 미래의 첫 이자 시점은 여전히 9월, 더 늦을 것으로 예상된다.

미국 연방적 정책은 비둘기파로 향하고 있지만 달러 환율이 계속 떨어지지 않을 것이며 미래 수월 달러 지수는 100가량 구간을 유지할 것이며, 엔화, 유로는 오랜 시간 외환시장의 주요 융자 거래 화폐가 될 것이다.데이터로 현재 1년기 유로 교환 이율은 -12개의 기점으로, 유럽 중앙은행은 양량화 완화 (QE)를 2016년 9월까지, 유로정책이 장기, 믿을 수 있다는 점을 의미하는 것은 유로의 환율을 오랜 시간 억제하는 것이다.

　　내외 금융 시장 환경 형성 의탁

달러화 환율이 일방적으로 평가 상승이 완화되기 때문에, 인민폐 환율이 안정적인 외부 조건으로 구성된다.또 위안화 환율을 지지하는 강한 내부 요소도 늘고 있다.한편, 영국, 프랑스, 독일 등 더 많은 국가들이 3월 31일 중국 창도 및 조성하는 아시아 인프라 투자은행에 가입하는 등 같은 기간'일대 일로'의 전략적 구체적인 방안도 발표돼 위안화 국제화 전략 추진 과정에서 환율이 적정 강세를 유지할 필요가 있다. 한편 미국, 유럽 경제회복, 우리나라의 자주 프로젝트의'쇠퇴성 흑자'는 여전히 높은 지위를 유지하고, 개인 주체는 달러 지수 단변으로 환율이 증가할 것으로 예상된다.인민폐 환율이 안정되면서 연내 중앙은행이 환율 파동 구간을 완화하는 것은 여전히 3% 의 가능성이 높다.

고려하다환율对境内宽松货币政策压力减缓，从离岸市场来看，1年期人民币Repo利率从5.55%的高点回落了50个基点左右，且离岸人民币汇率(CNH)自3月初的6.30高点一路回落至6.20附近，这为国内货币政策宽松留出了空间，同时目前中国经济下行压力依然很大，房地产市场中价格仍在下降，销售回升缓慢，其中2月百城房价环比下滑了0.24%，61个城市出现下跌，四周移动平均的30大城市销售面积的回升也比较有限;工业领域通缩压力较大，2月工业增加值仅增长6.8%，而生产者物价指数(PPI)同期跌幅达到4.8%，显示需求低迷情况依然存在，这也使政策宽松较为必要。

2분기는 중국 루즈정책이 밀집기가 될 것이다.화화정책측은 2분분분초 25개의 기점강이이외에중국중앙중앙중앙은행이 저저저보보보대출(PSL), 중기구조편리 ( MLF) 조작, 직직하준준준준준준준준준준준준준준준준준준준준준준준23차례 전면내내통화방방방방방예정예정예정예정예정예정이이이이이이이이이이이이이이이이이이한편, 중중앙중앙재정재정지출융자금융자금융자금융융융자금을 통증가, 중앙재정지출지출지출지출등 여러 경로 20% 가가가가가가가가가가가가인시설시설건설 증가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가가비용은 모두 가능한 정책 옵션이다.

　예.이율곡선 거꾸로

완화되기 어렵다

화폐정책을 보면 지난 3월 이후 중앙은행은 이미 완화되고 있다고 생각하며 7일간 반환 이율 10개에서 3.65% 까지 계속해 중기 구조적 편리 (MLF)의 투입량을 늘렸지만 7일간 금리 중추는 4.8% 정도였다.

우리는 2분기 미래의 여유 정책이 단기 이율을 효과적으로 하행할 것이라고 생각하지 않는다.일단 거래차원, 중앙은행의 역반반구매완완완완완완정책의 신호를 방방할 수 있지만, 공개 시장 투투자금액유한유한유한분분분분분분분분분분분분분분이이이이이결정자는 아니다, 중앙은행이 PSL, MLF 메메메메메메메메메메메메메메메반반반반반반반반상시시시시시시시시시시시시시시시시시시범위를 넓게 풀어시장이이이이이이이이이이주주시장이이이이이이이이이이LLLLLLF로 기초화화화화화화화화화화화폐통화통화통화통화통화통화통화통화통화통화통화규모가 높높지 높높지 높지 않았으나, 상상상상은행은행은행은행은행은행은행은행은행은행은행은행잔액은 3월 중순에 1조34조로 연초에 비해 30% 증가했으며, 융자 매입 비율은 18% 에 이른다.거래의 고주전성 또는 단기 융자 수요 증가, 한편 중국'신주 불패'의 신화가 줄곧 존재해 IPO 확장자금은 매번 동결자금을 1조5000억원 이상, 단기 금리 역시 큰 교란을 형성하고 있다. 마지막으로 중국 중앙은행은 화폐시장의 유효한 견별성과 융자성 수요를 기록하며, 데이터는 2014년 하반기, 상업은행은 환매잔액이 평균 20% 증가하고 신용사, 펀드, 펀드 등 광의기금 증속 57%, 후자가봉 행위가 더욱 두드러졌다.이 점에서 비은행류 금융기관의 거래 행위는 화폐 시장의 파동을 증가시켰다.이에 따라 중앙은행은 저금리 수준에 유동성을 제공하지 않는다면 투자자들의 과도한 모험행위를 확대해 금융시장이 더욱 취약하게 한다.

미래 이율 곡선이 복귀할 수 있을지 의문이다.그럼에도 불구하고 단기 이율 기초에 정부는 장기간 채권, 주식공급을 늘려 직접 융자를 늘리는 것도 이번이 우선이다.우리는 연간 내정증과 IPO 등 권익시장 융자를 통해 1조 이상의 견해를 가지고 있다.

4분기는 완화 정책이 밀집기를 내보내며 화폐 정책에 대한 금리 인하, 재정자금 투출가속도와 부동산 판매에 대한 방침이다.주식시장의 강력한 표현에도 불구하고 총량 유동성은 여전히 충분하고 금융시장의 가중로드, 최초 발행 등 요인 충격이 단기 이율을 하행할 수 있을지 조심스러운 추세다.