市場観察：世界の綿花生産量と期末在庫の引き上げ市場の弱気が強まる

米農務省の1月の綿花需給報告書によると、2024/25年度の世界綿花生産量、期末在庫量は前月より引き続き上方修正された。世界の綿花生産量の引き上げは、主に中国、米国及びオーストラリア地区の綿花生産量の増加予想に基づいており、特に中国は世界第1位の綿生産国として、生産量の引き上げが世界の増産に与える影響は明らかである。世界の綿花消費量はわずか2万2000トン上昇し、生産量の増加幅をはるかに下回ったため、世界の期末在庫は引き続き上昇した。具体的に見ると、2024/25年度の世界の綿花生産量は前月比44万9000トン増の2600万7000トンに上方修正された。世界の綿花の期末在庫は前月比41万2000トン増の1696万3000トンに上昇した。

USDAは1月の世界の綿花生産量を上方修正し、中国の綿花生産量の上方修正に重点を置いた。これは中国の新シーズンの綿花の実際の加工量が予想以上に増加したことと密接に関連している。毎年綿花の採集前に業者は綿花の伸びを通じて生産量を評価するが、綿花の加工段階に入ると、実際の加工の進度を通じてより正確な生産量の変化を予測することができる。今年の収穫初期、市場は一般的に新疆の綿花生産量を610万トンと推定していたが、2025年1月10日現在、中国綿花主生産区新疆の累計加工量は2024/25年度の綿花生産量が620万トンに達し、すでに前年度の年間生産量をはるかに上回っており、2024年同期より100万トン増加し、19%増加し、業者の今年の綿花増産への期待を高めている。新疆綿の生産量は650万トンに達する確率が明らかに増加した。そのため、USDAは今期の需給報告書で中国の綿花生産量を前月比39万2000トン増の653万2000トンにした。

米農務省の1月の需給報告書は、USDAが3カ月連続で生産量と期末在庫を上方修正した米綿生産量と期末在庫の上方修正を続けている。生産量の増加の主な原因は、米国南東部とデルタ部の綿花の単産増加幅が西部部の単産減少幅を上回ったことにあり、米綿花の平均生産量が増加した。USDAによると、米綿の単位生産量は836ポンド/エーカー、前月比44ポンド/エーカー増加し、米綿の総生産量は313.8万トンに3.4万トン上昇すると予想されている。また、米綿の輸出予想が芳しくなかったため、輸出量は239万5000トン、前月比6万5000トンに引き下げられた。米国の綿花消費は輸出にほぼ依存し、輸出量の下落も、世界市場の需要不振を反映している。米綿の生産量は増加したが、需要減少による直接的な結果は、期末在庫の累積上昇が104.5万トンに達し、4年近くの最高値を記録した。

USDA需給報告書は世界の綿花生産量と期末在庫を何度も上方修正し、米綿花生産量と在庫を上方修正し、ファンダメンタルズの供給過剰圧力がさらに顕在化し、市場参加者の綿市に対する弱気ムードが強まった。特に、米綿の輸出がなかなか好転せず、業界は世界の綿花消費がさらに萎縮することを懸念している。報告書が発表された日、外盤米綿先物の主力契約決済価格はこの半年間で最も低い67.01セント/ポンドに下落した。

また、USDAは中国の綿花の生産量と期末在庫幅を市場予想を上回ったことで、市場参加者の中国綿花消費の先行きへの懸念が強まり、現物購入販売が停滞した。卓創情報の調査によると、短期市場は重点の主要綿紡績市場の消費エネルギーとマクロ市場の行方に注目している。春節が近づくと、端末市場の注文は一段落し、中・下流企業の注文が減少し、備品原料の情熱が低下し、特に一部の企業は利益不振のため、すでに休みになり始め、綿花消費の運動エネルギーが低下した。これまで米国は何度も中国商品に高額関税をかけると表明してきたため、綿紡績品の輸出や厳しい挑戦に直面し、米中貿易情勢に不確実性が存在し、一部の紡績企業が予定通り生産計画を手配できず、産業チェーンの円滑な運営に影響を与えることになる。

国内外の綿花価格の連動性から言えば、短期国内外の綿花市場のファンダメンタルズはいずれも利空であり、綿花価格は連動性下落の可能性がある。主な伝導ロジックは、外綿の価格が下落し続けると、国内の綿性価格比の優位性が低下し、一部の下流紡績企業が原料を購入する過程で、国産綿の配合比率や在庫原料の比率を低下させ、さらに在庫業者が値下げ出荷を余儀なくさせる、同時に外盤先物が下落することで、一部の国内綿企業が集中的に低価格で外綿を購入するよう促したり、今後2カ月間の綿花輸入量を増やしたりして、国内の有効供給を増やすことになる。また、国内の綿花価格の下落が続けば、下流で高レベルの美綿、澳綿などを購入することも抑制され、ひいては外綿消費が阻害される。そのため、4月の新綿栽培を前に、綿花市場の価格は依然として弱さを維持する見通しだ。