産業観察：世界の綿花市場分析の動向に注目

　　世界の新綿生産量にはまだ変数があり、天気の変化には注意が必要だ。

今年の北半球綿花の播種は順調で伸びがよく、市場は世界の綿花増産に対する期待が強い。現在、綿花の摘み取りまで1ヶ月ほどあり、この間の天気変化と綿花の生産量への影響には注意が必要である。米農務省の8月の予測によると、2024/25年度の世界の綿花生産量は2561万トンで、前年同期比88万トン増加した。綿花の消費量は2530万トンで、前年同期比84万トン増加した。8月以来、米ミシシッピ州などで干ばつが深刻化し、テキサス州西部のダムの水位は正常水準を下回っており、米綿生産区の干ばつ割合が上昇し、廃棄率が高まる可能性がある。8月20日の今週現在、米国の綿花生産区の約30%が干ばつの影響を受け、先週より8ポイント増加した。

米農務省の調査によると、2024年の米綿花播種面積は7084万ムーから6781万ムーに、収穫面積は5870万ムーから5239万ムーに引き下げられた。インド農業省によると、2024年のインドの綿花播種面積は8月初め時点で1億6200万ムーで、前年同期比約9%減少した。8月の米農務省の需給予測は米国、インドの2024/25年度の綿花生産量を削減し、米国の綿花生産量予測は370万トンから329万トンに、インドの綿花生産量予測は544万トンから533万トンに引き下げた。また、パキスタンの降雨が続いていることも綿花の生産と摘み取りに悪影響を与えており、新綿の出荷が遅れる見通しだ。

　　マクロ経済環境が好転し、織物衣料の需要が安定している。

一部の西側先進経済体の通貨緊縮政策が緩んでいることを考慮して、流動性が曲がり角に直面した時の金融市場の変動と投資家の情緒変化が商品市場に与える影響を警戒する必要がある。今年に入ってからカナダとスイスはそれぞれ2回、欧州、英国、スウェーデンはそれぞれ1回金利を下げ、FRBの9月の金利引き下げに対する市場の期待は高まっている。

米国の7月住民消費価格指数（CPI）は前年同月比2.9%増となり、4カ月連続で低下し、インフレの冷え込み傾向がさらに強固になるとともに、7月の小売売上高は前月比1%上昇し、市場予想の0.3%を上回り、米国経済の軟着陸に対する市場の自信をさらに強めた。また、日銀の植田和男総裁は8月23日の国会聴聞会で、7月の利上げが経済と物価に与える影響を慎重に検討してさらなる利上げの是非を決定すると表明したが、金融緩和の基本的な立場は変わらないが、現在の金利は依然として非常に低く、景気が良ければ金利水準を中性的な水準に引き上げると述べた。

市場は短期的には日本の利上げ確率が低いと予想しているが、年内に再び利上げする可能性は排除できない。下流の紡績衣料市場を見ると、米国の紡績衣料品在庫は疫病前の正常なレベルに戻り、市場販売はほぼ安定している。6月現在、米国の卸売業者の衣料品と衣料品の在庫販売比率は2.26で、7月の米国の衣料品とアクセサリー店の小売売上高は262.35億ドルで、前年同期比2.52%増加した。6月の日本の大規模小売売上高は前月比2.64%増だった。

　国際綿入れ価格が過小評価区間に入り、産業感情が回復した。

ICE綿花先物価格は5カ月近くの下落を経験した後、20年以来の低評価区間にあり、すでに綿花栽培コストを下回っており、さらに下落する余地は限られている。米国商品先物取引委員会（CFTC）の統計によると、8月20日現在、ICE綿花先物の総持倉量は231389手で、商業持倉（生産、貿易、加工商）の多頭浄持倉は555枚で、2019年以来初めて浄空持倉から浄多持倉に転換し、3週間連続して、産業資本が現在の国際綿花価格が過小評価値区間に入ったことを基本的に認め、国際綿花価格が引き続き深く下落する確率は大きくないことを示している。

それと同時に、週管理基金が純空単51509手を保有している場合、2019年以来の次の高水準であり、現在の投機空頭力がほぼピークに達し、後期の減倉利益の決着確率が増大していることを示している。