良い企業は必ずしも上場企業の核心とは限らない。ビジネスをうまくやることだ

新三板独立市場の位置づけがますます明確になるにつれて、流動性は依然として市場から非難されているが、監督管理層は新三板の流動性を改善するためにかなりの努力をしたと言える。今年の政府活動報告書で「新三板」を初めて取り上げ、市場における新三板の地位を十分に肯定した。先日、「2017年新三板市商大会」で、「2017年新三板市場展望」の話題をめぐって、業界内で活発な議論が行われた。

今年の全国証券先物監督管理工作会議で、証券監督管理委員会の劉士余主席は、新三板は階層化制度と方法をさらに最適化しなければならない、2017年2月26日、国新弁記者会見で、新三板はIPO堰止め湖の解決における重要な役割を指摘された。しかし、実際には、2016年の新三板は投資家と市場の全体的な印象にあまり流動性がない。これについて、広証直投融資及び新三板投資責任者の梁雪尼氏は、「新三板の流動性を見ると、主にどのような取引市場と比較して、どの時間帯と比較して、どのような取引方式と比較しているのか。もう一つの次元は、取引前後と比較することだ。2014年に取引制度が導入される前と比べて、2016年の年間取引量と日取引量はいずれも向上している」。

東方証券株式投資・取引業務本部の陸江平社長補佐は、新三板果たして市場に流動性を提供しているのだろうか。答えは肯定的だ。ただ、この流動性はほとんどの人の予想とは差があり、「このような予想の差は、A株との比較から来ているのではないかと思います。新三板の現在の流動性の状態は、比較的バランスのとれた状態です。今後の流動性の改善については？市商としてはすでに努力しています。しかし市場の発展は、多くの参加者が共同で推進すべきであり、市商としての問題だけではありません。この点から言えば、私は市場にもっと時間を与える必要があると思う」と述べた。

「市の取引をキャンセルすることを想定してみてください。新三板の流動性はどうなるのでしょうか。だから市の取引をすることは新三板の発展に役立ち、新三板の流動性の改善に役立つに違いありません」北京大学縦横管理コンサルティンググループの創始者である王セン氏は、新三板の拡張が1万社に達した後、皆さんは現在の流動性に満足していませんが、実は流動性を改善する方法はたくさんあります。「その1つの方法は、市商の数量と品質を調整することです。これは方法の1つです。市商の数量と品質がさらに向上すれば、流動性改善に良い役割を果たすことができます。市商の集団が多元化すれば、市商の理念とやり方に一定の改善作用を果たす可能性があります。この角度から言えば、私募を加速させる必要があると思います市場作りの推進速度」。

これまで、ある専門家は、私募機関の市商チームへの参加を加速させることで、上場企業の自信を大きく高めることができると述べてきた。これについて、梁雪尼氏は、私募による市作りは少なくとも市場に前進の信号を伝えており、退の信号ではないと述べた。「私募の参加が短期的に市場取引改革と取引変化をもたらすとは限らないが、私募機関が市商チームに参加することは前向きな導きだ」。しかし、私募に参加して市として急速に流動性を推進することは期待できないと述べた。

中信建投証券市研究責任者の張詠梅氏は現場で、私募機関やその他の機関を導入して市を作ることは、市場参加主体を増やし、市場の活性度を高める観点からは良いが、市場の発展は過程であり、過程で多くの問題が発生する可能性があると付け加えた。「規制層は多方面から考えて徐々に推進し、市場の安定した発展を促進すると思う」。

関連統計データによると、2016年末現在、新三板看板の数は万社を突破したが、今年の2カ月前に看板を掲げたのは600社に満たなかった。この中には株式移転会社の敷居を高め、監督管理を厳しくする要素があるが、企業の看板を掲げた情熱が消えたかどうか疑問に思う人も少なくない。これに対し、王璞氏は、新三板の流動性は改善されず、多くの企業がIPOを選択することになると告白した。「現在、新三板の万社企業の中には、大数でも10%がA株への転換を考えている。将来的にIPO承認が加速し、A株は拡張を続け、2000社から3000社、すぐに4000社、5000社になる。これによって、新三板とA株会社の巨大な溝が本当に縮小される。もし新三板が再階層化すれば、精選層とA株の落差が滑らかになる可能性がある。この点から見ると、新三板一部の企業がIPOに直行するのは正常な現象だ」と指摘した。

「我が国は多層資本市場の構築を提唱してきた。多層資本市場とは何か。異なるタイプの企業であり、異なる成長段階の企業は、異なるレベルの資本市場に帰属すべきである。多層資本市場の中には、一部の企業は必ず新三板に帰属することができる。新三板の位置づけはいったい「苗場」なのか、それとも「土壌」なのか「あ、新三板は「土壌」の機能を発揮して、ここで必ず良質な中小企業が成長すると思います」張詠梅はその後こう話した。

毅達資本創設パートナーの樊利平氏はこれに深く賛同し、選択したIPOやはり新しい三板に残り続けることで、位置付けの問題に帰結できるかもしれません」「苗場「帰」苗場」、「土壌「帰」土壌」、新三板も独自の天を突く大木を育成する。現在多くの企業がIPOの成長の道を選ぶが、三板の全体的な位置づけには影響しない」。企業の発展計画を見ると、広証直投融資及び新三板投資責任者の梁雪尼氏は、留に行くにはまず企業が果たして上場する計画があるかどうかを考えなければならないと考えている。「良い企業は必ずしも上場するとは限らない、あるいはこの時点で上場するとは限らない。多くの企業にとって、新三板や創業板、いずれも自分の発展段階に合わせて選ぶべきだ。

個人的には、自分で起業すれば、業界の成長性が高く、天井が十分に高く、サービス技術にスポットライトがあり、差別化された競争優位性がありますああ、私は必ずしも上場する必要はありません。良質な企業にとって、自身の発展に十分な魅力があれば、上場せず、投資家に撤退しない通路に投資する人がいるだろう。企業の核心はやはり業務をしっかりと行い、実業と産業の基礎を重視し、産業実業の発展談を捨ててはならない資本市場。現在の新三板はA株市場と比較しても一定の違いがあり、一部の企業にとっては、自分の需要から出発して、IPOに直接行って並んだり、IPOの回転板を計画したりするのが合理的だ」と述べた。

最後に陸江平氏は、市商の立場から見れば、どのような企業でも合理的な価格があるべきだと述べた。新三板市場の中で新興、真のコア競争力のある企業を見つけ、これらの企業に市場サービスを提供することこそ、すべての市商がすべきことであり、「ビジネスをすること自体に投資ニーズがあり、逆に投資家の視点から言えば、優れた企業と共に成長して高いリターンを得たいと考えています。今私たちが心配しているのは、これらの企業がIPOに行くのではなく、本当にコア競争力のある革新的な企業が新三板を掲げたくないことです」。

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