Commentaire: Accélération De La Réforme Du Système D 'Enregistrement Axée Sur L' Amélioration De La Qualité Des Sociétés Cotées En Bourse

Pang Ming (doctorat en économie, économiste en chef et analyste de stratégie en bourse de Huaxing)

      Récemment, dans son avis sur l'amélioration de la qualité des sociétés cotées en bourse, le Département d'État a souligné la nécessité d'adopter et de mettre en place progressivement un système d'enregistrement des sociétés cotées en bourse afin d'encourager la cotation en bourse des entreprises de qualité; d'améliorer la gouvernance d'entreprise cotées en bourse en améliorant les voies et les modalités de participation des investisseurs institutionnels à la gouvernance d'entreprise; et d'étudier la possibilité de mettre en place un mécanisme d'examen périodique à l'intention des investisseurs institutionnels pour attirer davantage d'investissements à moyen et long terme.B) Il faut permettre à davantage d'investisseurs étrangers remplissant les conditions requises d'investir stratégiquement dans les sociétés cotées sur le marché intérieur et de promouvoir l'excellence des sociétés cotées.

Poursuite de l 'approfondissement de la réforme du système d' enregistrement

Le 16 octobre, le Président de la Commission de contrôle des activités de bourse a déclaré que la Commission choisirait le moment venu de procéder à une réforme complète du système d'enregistrement.

Le 27 octobre, il a été rapporté dans les médias que la direction avait l'intention de fusionner les plaques maîtresses et les plaques moyennes et de ne plus établir de distinction en fonction de la taille de l'entreprise, et de les coter sur les plaques principales à condition qu'elles satisfassent aux critères de cotation.La configuration globale de la bourse à l 'avenir devrait former une structure coordonnée de développement de la bourse "plaque principale + plaque principale de la science et de la technologie", en profondeur "plaque principale + Plaque d' entreprise".Cela pourrait être considéré comme le point de départ d'un nouveau cycle de réformes approfondies du marché des valeurs mobilières visant à améliorer la qualité des sociétés cotées et à accélérer la réforme du système d'enregistrement.

L 'auteur estime que, dans le contexte d' une époque où les réformes du marché des capitaux s' intensifient et se poursuivent, la fusion des plaques maîtresses et des plaques moyennes contribue à consolider la différenciation entre les deux plaques, à renforcer la fonction de financement de la distribution, à améliorer l 'efficacité du financement direct, à harmoniser les normes de réglementation, à éviter les arbitrages réglementaires et à améliorer la qualité des sociétés cotées, et à préparer la mise en œuvre intégrale et progressive de la réforme du système d' enregistrement.Route

Le 1er mars 2020, les directives révisées relatives au fonctionnement des sociétés cotées en bourse ont été publiées dans le but d'assurer l'adaptation institutionnelle et réglementaire de la nouvelle loi sur les valeurs mobilières et d'optimiser encore le système de réglementation des sociétés cotées en bourse.Il convient de noter que les directives révisées s'appliquent à la fois aux sociétés cotées en bourse et aux petites et moyennes entreprises cotées en bourse, tandis que les directives révisées conservent une certaine différence.

À l 'heure actuelle, les petites et moyennes entreprises cotées sur plaque à base de l' industrie traditionnelle de développement stable des petites et moyennes entreprises, la structure de l 'industrie, la taille, la phase de développement et les entreprises cotées sur plaque principale.En contrepartie, la réforme de l 'entreprenariat est le principal service de la croissance de l' entreprenariat innovateur et de l 'appui à l' intégration profonde des industries traditionnelles avec les nouvelles technologies, les nouvelles industries, les nouveaux modèles.Les auteurs s'attendent à ce que les deux plaques fusionnées et les plaques fusionnées, les plaques d'entreprise et les plaques de la science et de la technologie soient clairement différenciées pour le positionnement et le développement, ce qui facilitera la mise en place d'un modèle de concurrence modéré, ciblé et complémentaire entre les bourses approfondies et supérieures.

Tirant parti de l 'expérience de la réforme de la création de la science et de la technologie, en tant que l' un des premiers acteurs de la réforme de l 'enregistrement sur le marché des stocks, la plate - forme entrepreneuriale a introduit des changements globaux dans les systèmes de distribution, de passation des marchés, d' évaluation des prix, de divulgation de l 'information, de réglementation de l' enregistrement, de refinancement et de restructuration des fusions - acquisitions, de mécanismes de redémarrage et de responsabilité des sujets.Les auteurs estiment que la réforme de l'entreprenariat dans des domaines tels que l'établissement de conditions d'inscription diversifiées et inclusives, l'élévation des seuils d'investissement, l'assouplissement des restrictions à la hausse et à la baisse, l'amélioration de l'efficacité des placements, l'optimisation des mécanismes de refinancement et de redressement des fusions - acquisitions, l'amélioration des systèmes de déclassement et l'établissement d'une période de transition claire, etc., devrait permettre d'acquérir et d'acquérir une expérience précieuse en vue d'approfondir le système d'enregistrement des plaques et des plaques.Développement global de la bourse.

On peut dire que le passage d'un système d'agrément à un système d'enregistrement a pour but d'améliorer la qualité et la transparence de l'information communiquée, d'améliorer la qualité des sociétés cotées en bourse et d'accroître l'efficacité du financement direct, de faire passer les examens de l'ensemble de la société et du marché aux entreprises cotées, aux entreprises cotées, aux intermédiaires et même aux organismes de réglementation et aux bourses.De l'accès aux marchés à la fixation des prix, de la réglementation continue au refinancement et à la réorganisation des fusions - acquisitions, des mécanismes de sortie à la responsabilité principale de l'émission, chaque étape de la réforme du système d'enregistrement contribue à l'efficacité réelle du rôle décisif du marché dans la répartition des ressources, en incitant chaque participant à faire preuve de respect pour les marchés et à traiter les relations entre les différents acteurs du marché selon les principes de la commercialisation et de l'état de droit.

La mise en œuvre intégrale et progressive de la réforme du système d 'enregistrement, sur la base d' une plus grande précision, efficacité, pragmatisme et synergie, constituera un élément essentiel de lL'accès à l'information, l'amélioration sensible de l'efficacité de la répartition des ressources sur les marchés de capitaux et l'appui apporté par les systèmes de financement direct aux secteurs et aux économies des entités émergents ont favorisé, à plus grande échelle, la libération de la vitalité et de la dynamique des marchés de capitaux, ainsi que L'approfondissement général des marchés de capitaux et la création réussie d'un marché des capitaux réglementé, transparent, ouvert, dynamique et souple.

Canaux et modalités de participation des investisseurs institutionnels à la gouvernance d'entreprise

Les filières et les modalités de participation des investisseurs institutionnels, tels que les fonds de sécurité sociale, les rentes d'entreprise, les fonds d'assurance et les organismes de réglementation des fonds publics, à la gouvernance d'entreprise, se traduisent principalement par l'exercice des droits des actionnaires, leur participation active à la prise de décisions sur les grandes questions, l'ouverture à la société des principes et pratiques de leur participation à la gouvernance d'entreprise cotée, conformément à la législation et aux Statuts de l'entreprise, et la promotion de la gouvernance dans les sociétés cotées en bourse:

I) participation raisonnable à la gouvernance d'entreprise par l'exercice des droits de vote, d'information et de recommandation des actionnaires concernés, conformément à la loi;

Ii) Adopter et orienter activement la gouvernance des sociétés cotées en bourse, notamment en participant à la prise de décisions sur des questions d'importance critique, en recommandant des administrateurs et des superviseurs et en supervisant l'exercice de leurs fonctions;

Iii) attirer davantage l'attention et l'attention de l'ensemble de la société et des parties prenantes sur la gouvernance d'entreprise, grâce à l'adoption d'objectifs et de principes de participation publique à la gouvernance d'entreprise cotée en bourse, aux stratégies d'exercice du droit de vote, à l'exercice des droits des actionnaires et à leurs effets;

Quatrièmement, les organismes de protection des PME devraient jouer un rôle actif dans la gouvernance des entreprises cotées en bourse en protégeant les intérêts légitimes des PME, notamment par le biais d'actions.

En outre, il faudrait redoubler d'efforts pour développer divers types d'intermédiaires réglementés, fournir une base d'information solide et des services professionnels fiables pour aider les investisseurs institutionnels à suivre de près la situation en matière de gouvernance d'entreprise en bourse, promouvoir l'élaboration de bonnes pratiques en matière de gouvernance d'entreprise, évaluer correctement les offres en temps voulu et prendre des décisions d'investissement.

Avec la réforme et le développement de notre marché des capitaux au cours des dernières années, le niveau et l'influence des investisseurs institutionnels sur le marché des capitaux se sont nettement accrus, et de plus en plus d'investisseurs institutionnels, motivés par la responsabilité fiduciaire, sont mieux à même et motivés de participer à la gouvernance d'entreprise, de superviser la direction d'entreprise et d'influer sur la gouvernance d'entreprise et la prise de décisions opérationnelles en votant à la main ou au pied d'œuvre.Il s'agit notamment du contrôle de l'utilisation des fonds liés aux transactions, du contrôle des programmes de rémunération de la direction, de l'impact sur les informations concernant les excédents comptables des sociétés cotées en bourse, de l'impact sur l'efficacité de la gouvernance des administrateurs indépendants et de l'impact sur le transfert du contrôle.Ces efforts axés sur la gouvernance d'entreprise cotée en bourse, qui influent sur la prise de décisions en la matière, ont permis de corriger en partie les erreurs de décision et les comportements à courte vue des dirigeants d'entreprise, d'accroître la transparence de l'information sur les entreprises et d'accroître la valeur des entreprises et, partant, d'optimiser le rendement des investissements.

Les études empiriques réalisées dans les milieux universitaires et industriels montrent, d'une part, que les investisseurs institutionnels sont mieux à même et motivés, grâce à une participation importante et à des gains escomptés plus importants, de déterminer le bien et le mal des sociétés cotées et de déterminer les prix des actions en fonction de leur valeur réelle, ce qui leur permet de mieux répartir les ressources et d'accroître la stabilité des marchés; et, d'autre part, que les investisseurs institutionnels peuvent tirer parti de leur avantage professionnel.En surveillant le fonctionnement des actionnaires et de la direction des sociétés cotées en bourse, on a incité les actionnaires et la direction à cibler les résultats réels de l'entreprise et à réduire la spéculation à court terme, les comportements préjudiciables aux intérêts des actionnaires et même les infractions à la loi.

Il convient toutefois de noter que les investisseurs institutionnels qui jouent un rôle dans la gouvernance d'entreprise risquent de se heurter à des obstacles multiples tels que l'incompatibilité de leurs compétences et de leurs compétences en matière de participation, les problèmes de représentation multiple, les comportements de cyclisme et les différences entre investisseurs institutionnels.Une approche plus pragmatique devrait consister à mettre en place et à améliorer de bons mécanismes de communication entre les conseils d'administration et les investisseurs, à concilier les intérêts des investisseurs institutionnels et ceux de la direction et des actionnaires importants, et à promouvoir la croissance conjointe des entreprises et le partage des résultats des entreprises en matière de développement.En outre, la capacité des investisseurs institutionnels de superviser et de participer à la gouvernance d'entreprise est limitée par un environnement juridique et institutionnel particulier.Tout cela pourrait être la prochaine étape de l'action des organismes de réglementation.

D'autre part, un plus grand nombre d'investisseurs étrangers qualifiés devraient être autorisés à investir de façon stratégique dans des sociétés cotées sur le marché intérieur.L 'investissement stratégique des investisseurs étrangers dans les sociétés cotées sur le marché intérieur contribue au développement de la masse d' investisseurs institutionnels, à l 'amélioration de la qualité et du niveau intellectuel des sociétés cotées, à la réforme et à l' ouverture de nos marchés de capitaux, à la stabilité et au développement sain à long terme, ainsi qu 'au renforcement de la fonction de financement, de la capacité d' affectation des ressources, de l 'avantage comparatif et de l' attrait de nos marchés de capitaux.L'ouverture internationale accrue de nos marchés financiers et le processus d'internationalisation de notre système financier ont contribué à l'augmentation continue de la proportion d'investisseurs étrangers et institutionnels sur les marchés des actions a, ainsi qu'à la promotion de stratégies de recherche de valeur et d'investissements de valeur en tant que consensus et normalité sur les marchés.Pour les entreprises bénéficiaires d'investissements stratégiques, outre les ressources financières et les investissements d'équipement axés sur les avantages à long terme, la responsabilité sociale et les valeurs, les ressources et l'expérience partagées par les investisseurs stratégiques dans les domaines de l'industrie, de la technologie, de la gestion, du capital social, etc.

Étudier la mise en place d'un mécanisme d'examen périodique pour responsabiliser davantage les investisseurs institutionnels

Les investisseurs institutionnels devraient faire preuve de professionnalisme et intégrer les investissements à moyen et à long terme dans les concepts et systèmes d'investissement dominants, en mettant en place et en perfectionnant les cadres, les systèmes et la logique de la recherche fondamentale et de la recherche approfondie, en s'appuyant sur ces principes pour motiver l'investissement, en Gardant à l'entrepôt des valeurs de qualité et en les détenant à long terme, afin de mieux générer des bénéfices excessifs et des investissements stables à long terme.Rendement.B) les plates - formes internes des institutions spécialisées devraient permettre de mieux identifier, valoriser, autonomiser et récompenser les professionnels capables de produire des résultats professionnels de qualité durables.Par exemple, les critères d'évaluation de la gestion de l'Agence doivent comporter une dimension à long terme, les résultats à long terme des placements étant considérés comme des indicateurs de base; l'évaluation des fonctionnaires occupant des postes clefs doit être fondée sur les résultats à long terme, le contrôle du respect des règles et des délais de paiement appropriés.

Pour les responsables de la réglementation, il est recommandé de prendre les mesures suivantes:

Premièrement, il s'agit d'attirer davantage de capitaux à moyen et à long terme, de continuer à développer vigoureusement le corps d'investisseurs institutionnels, d'encourager les principaux investisseurs professionnels à long terme à opérer de manière centralisée et professionnelle et de tirer pleinement parti de l'efficacité des prix du marché et de l'affectation optimale des ressources des investisseurs professionnels.

Le deuxième consiste à améliorer l'équilibre entre les marchés financiers et les investissements, à faciliter l'équilibre entre les besoins de développement de qualité et les conditions du marché, à optimiser les mécanismes de financement, à faciliter l'accès à des sources de financement directes et à des financements à long terme, stables et à risque, et à fixer les prix et à allouer les ressources plus rapidement, plus précisément et plus efficacement aux sociétés cotées en bourse.

Troisièmement, il s'agit d'encourager les investisseurs institutionnels à participer activement et efficacement à la gouvernance des entreprises cotées en bourse, d'améliorer la qualité globale des sociétés cotées, de promouvoir les investisseurs institutionnels à aider les entreprises de qualité à renforcer leurs capacités et à partager un développement de qualité.Formation d'un cycle positif de rendement des investissements et de développement des entreprises cotées en bourse.

Quatrièmement, il s'agit d'approfondir la réforme et la construction des marchés de capitaux, d'améliorer continuellement la qualité des sociétés cotées en bourse, d'accroître les coûts des infractions à la loi et d'améliorer les mécanismes de sortie, de promouvoir la supériorité des sociétés cotées en bourse par rapport à l'abandon, de créer un climat favorable à l'investissement et de créer des perspectives d'investissement stables à long terme.

V) réduire les pertes liées au « risque moral » en élaborant et en perfectionnant les lois et règlements pertinents, en offrant des garanties institutionnelles aux intérêts des investisseurs et en mettant en place un mécanisme de double délégation entre investisseurs institutionnels et entreprises.