インフレ期待の高まり年末は国債の「黄金期」かもしれない

現在、市場はトランプ氏が登場した後、インフラ建設に力を入れることに注目しており、来年の世界経済に刺激的な役割を果たす可能性がある。米大統領選が終わったかと思うと、姜超氏を含むハイフォンチームが米国土を踏んだ。

　　インフレはすぐに終わるかもしれない

ハイフォン証券は、米国、欧州、アジアに広がる世界的な配置により、トランプ氏当選後の米国経済の真実と各専門家の最新の観点を理解するために、最速のスピードで近距離で世界トップクラスの投資家と交流する機会が得られた。1週間の調査後、彼は自分の判断を下した。現在勢いに乗っているインフレは「早く終わるかもしれない」、第4四半期の大口商品の上昇相場は、おそらく来年第1四半期には終わるだろう。

「値上げの背後には需給問題がある。世界的な需要が拡大しているのではないか。米国で調査したところ、当時は中国元素の影響を受けた大口商品だけが上昇しており、値上げはほぼ完全な中国現象だった。国内の現在の状況を見ると、供給側では、値上げ後に減産する人はおらず、7月以来工業品の生産量は毎月上昇し、供給はすでに新高値を更新している」と話しています。綿密な分析と実地調査を通じて姜超氏は、現在多くの業界が在庫補充の段階に入っており、在庫補充は微妙な信号であり、短期的に供給過剰であることを示していると考えている。そのため、商品の価格は上昇しているにもかかわらず、後続の需要が強いかどうかは疑問符が必要だ。

にあるデマンドエンド、姜超氏は、今年の不動産と自動車販売が3割上昇した状況は来年も持続可能ではないと考えている。「このような成長率は07、08年にしか現れておらず、刺激策と直接的な関係がある。来年の自動車業界の一般的な予測は桁の成長かゼロ成長であり、不動産業界はコントロールの下でマイナス成長になるはずだ」と姜超氏は述べた。「この値上げの最終需要は政府が借金をしてインフラを作り、住民が借金をして家を買い、企業は借金をしていない。将来を見ても政府はお金を借り続けますが、住民がお金を借りて家を買う不足はなかなか補うことができません」

姜超氏は調査後、市場の主流見解とは異なる判断を下した。「米国には確かにインフラストラクチャの需要があるが、米国ではインフラストラクチャを行うのが遅く、一般的な工事の周期は5年から10年かかり、需要の放出の過程は非常に遅く、1年ごとに多くの変化が見られないまで均等に行われ、特に中短期の影響は非常に限られている」

姜超氏は、インフラ拡大とインフレ発生の間を因果判断する論理は成り立たないと指摘した。「各国政府の中で、日本のインフラは最も多く作られており、日本政府は日本島のインフラ全体を一度作ったことがあるが、日本は長期的にデフレに陥っている。政府の刺激策は需要を喚起する一つの側面にすぎない」と姜超氏は経済学の「李嘉図等価」の例を挙げ、その中身を「政府が投資をするには借金が必要で、民間支出に捻出効果がある」と考えているの現象は避けがたい。「みんなは政府支出でインフレを作りたいと思っていますが、少なくとも日本から過去数十年で証明することは不可能です。政府支出は短期インフレを生むが、長期インフレではありません。だから、インフレは短く、デフレは長いと考えています」

インフレ終了のスケジュールについて、姜超氏は、この経済サイクルのトップは今年10月で、現在は低下し始めているとみている。「通常、経済指標は物価の1 ~ 2四半期をリードしているので、おそらく来年第1四半期にはインフレが中止されるだろう」。

　　年末は国債の投資機会

12月1日、10年国債先物は0.63%急落し、10年国債現物利回りは3%を突破した。10年国債金利が3%台に戻るのは半年ぶり。2017年10年債中枢は3.1%に戻り、短期的には3.2%以上に挑戦するとするアナリストもいる。2017年の国債金利は最高値を更新するのか。これは業界内の関心の高い話題です。

これに対して姜超氏は、「短期的には世界の国債金利が上昇しており、中米とも例外ではないが、多くの人とは見解が異なり、国債利回りは来年低下し、最低を作ると考えている。今年末は国債投資の理想的なタイミングになるかもしれない」と、市場の主流とは正反対の見方を改めて示した。

姜超氏は、金利は最終的に経済と一致しなければならないが、米国経済は来年に圧力が大きいとみている。短期的に見ると、米国は消費の伸び率が高いにもかかわらず、実際の雇用率は非常に低く、データを牽引しているのは主に輸出と在庫で、ドルの強気さが輸出を低下させるに違いない。また、米金利の上昇に伴い、来年も米国の不動産販売台数が縮小する。だから姜超氏は、米国経済は来年、新たな下振れリスクに直面しているとみている。「経済がそれほど良くなければ、来年の米国の国債利回りは2%以内に下がるだろうと思う」。

国内金利の話になると、姜超氏は、国内の金利圧力は主に2つの方面から来ていると考えている。1つは海外金利の上昇、1つは国内のインフレ上昇だ。「しかし、来年の米金利が下がれば、国内インフレも下がり、来年の金利も下がるはずだ」。

姜超氏は、短期的に引き締められた金融政策環境は、来年には再び緩和する過程があるはずだと考えている。この緩和は、ヘッジ不動産政策による経済の下押しと関係があるはずだ。リラックスした時点は第2四半期になる可能性があります。「私たちの政策は不動産を抑制すると同時に、不動産下落後の金融リスクを防止しなければならない。今のところ、来年の通貨政策は緩和されるはずだが、現在の不動産規制政策を堅持し、第2スイートルームの頭金70%の比率を維持しなければならない。そうすれば、緩和後も不動産市場にお金が流れない。その時は改革の転換政策を放り出し、お金を行くべき場所に流す」。

来年10年債金利の低さについて、姜超氏は大胆に2.6%以下に下がると予測した。彼は同時に年末が来年の債務市場を配置する良いタイミングになると考えている。

　　米国の投資家はなぜ中国をよりよく見ているのか

どのように国境を越える資産配置を行うことは、現在多くの純価値の高い人々が最も関心を持っている問題であるが、姜超氏は、米国の投資家が中国の投資機会をよりよく見ていることを発見した。「彼らは短期をどのように見るかというと、ドルが上昇しているので、米国に投資することが第一だと考えている。しかし、今後5年から10年の投資機会を見つけようとすると、世界的な選択肢は2つしかない。1つは中国、1つはインドだ」と姜超氏は述べ、米国の投資家はインドの基本面が長期的に良いと考えており、中国の国有企業改革、革新とサービス業の分野には投資機会がある。

「未来の中国経済は3本足で歩くべきだ。インフラは底辺にあるもので、例えば一帯一路、インフラは経済発展のために最も基礎的な牽引作用を提供し、同時に国有企業の改革配当を必ず解放し、所有制を混合することによって、国有企業の効率を大幅に向上させなければならない。3つ目は中国経済発展の希望、革新とサービスのプレートである。テンセントやアリのインターネット分野での革新など、世界をリードする革新的な能力を持つ企業や製品が多いことがわかりました。「メイドインチャイナ」の品質が世界的に有名なブランドと同じように良く、コストも半分以下なのに、なぜ国産を買わないのだろうか。多くの分野で私たちはすでに世界最大の市場であり、潜在力がある」と指摘した。

サービス業について、姜超氏は、工業化の後はサービス業の天下に違いないと述べ、中国のサービス業の潜在力は大きいと述べた。「サービス業は全部で2つの大きな塊があり、1つは工業企業が転換した後のサービス業の分割で、例えば設計が単独で設計院に分割され、研究が研究院に分割され、一部の大手企業の物流、販売、広告の一環はすべて分割され、総称して商業サービス業と呼ばれる。もう1つは、医療用衣料品、教育サービスなどの生活用衣料品業で、例えば今年2人目が誕生して予想を超えた後に潜在的な教育需要をもたらし、未来は有望です」

「私たちは中国が追求している経済発展の目標を見る必要があります。毎年7%から8%のGDP成長率を追求し続けることは、洪水の力を出すことです。住宅価格、金融業、雇用のリスクはいずれも大きくなります。一方、GDPの目標がより柔軟になれば、私たちの空間は大きくなります。経済成長率は許容度が高く、経済効率の面で空間は大きくなることができます」。

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